澳门新莆京手机网站如是内参:年底中央经济工作会议前瞻?中国经济还会保6吗?CPI还要飞多久?特朗普连任概率有多大?

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12月底召开的中央政治局会议都被视为观察来年宏观政策方向的最佳窗口。12月6日,中共中央政治局召开会议,分析研究2020年经济工作。和历年12月的政治局会议一样,此次依旧未提经济增长目标的设定,亦无有关货币政策和财政政策的基调,但会议传递出的方向性信号及“弦外之音”非常重要。此次中央政治局会议指出,2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年,我们要实现第一个百年奋斗目标。保持经济运行在合理区间,确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。当前和今后一个时期,我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变。要确保明年两个重要任务“圆满收官”,会议指出,要全面做好“六稳”工作,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定。这是继今年7月30日后,政治局会议中再次出现“六稳”的表述。值得注意的是,此次政治局会议未提及房地产,而在2019年4月及7月的政治局会议中,均强调房住不炒的定位。这种言辞上的变化,传递了一种什么样的信号?“稳增长将是2020年的政策主线。”联讯(粤开)证券首席经济学家、研究院院长李奇霖解读道,预计稳增长将围绕几条线推进:一是基建稳增长加码;二是“房住不炒”调控基调不会变,但在“因城施策”框架下,2020年将有更多城市变相放松,针对房企融资的监管可能也不会进一步收紧;三是和2019年相比,2020年消费在稳增长中将发挥更为重要的作用,汽车和地产竣工产业链这两个是重点。 稳增长
宽货币
逆周期调节一组经济数据,可以看出当前经济压力有多大。国家统计局公布的10月份经济数据显示,工业、投资、消费等主要经济数据集体回落。10月工业增加值增速回落至4.7%,比9月份回落1.1个百分点,为年内次低。1~10月固定资产投资增速回落到5.2%,增速比1~9月下降0.2个百分点,其中民间固定资产投资增速降至4.4%,增速下降0.3个百分点;房地产开发投资增速仍保持10.3%的两位数增长,但比1~9月下降0.3个百分点。基建投资亦回落。1~10月基建投资增长4.2%,比1~9月下降0.3个百分点,而全口径下的基建投资增速只有3.3%。作为拉动经济增长的首要动能,消费增速亦趋于下行。10月消费增速降到7.2%,比9月份下降0.6个百分点;实际消费增长4.9%,比9月份下降0.9个百分点。“当前全球经济增长放缓,外部不稳定不确定因素较多,国内周期性问题与结构性矛盾叠加,经济下行压力持续加大。”国家统计局方面表示。无疑,经济稳增长对于2020年决胜之年至关重要。从本次会议定的基调来看,“经济稳中向好”“逆周期调节”“托底”成为政策主要思路,不宜对经济增速抱有过高的预期。三大攻坚战再次被强调而脱贫攻坚表述顺序被提前,加强基础设施建设被再度强调,提升科技实力和创新能力被放在重要位置。哪些具体措施可纳入逆周期调节工具的范畴?今年9月,国家发改委副主任兼国家统计局局长宁吉喆就在中国发展高层论坛2019年专题研讨会上指出,下一步中国将加大力度做好“六稳”工作,加大逆周期调节力度,及时运用普遍降准和定向降准等工具。中信证券研究部首席宏观经济学家诸建芳认为,稳健的货币政策将更加偏重引导实际融资成本的下行,流动性保持合理宽裕。预计在度过明年1季度高通胀后,货币政策边际宽松的空间将在明年2季度开启,MLF在接下来的两个季度内或有20个基点的调降空间,对应着LPR的下降幅度为10~20个基点。预计明年银行准备金率有150~200个基点的下调空间,重点在于缓解民营小微企业融资难融资贵问题。“经济增速已经接近政策底线,如果要实现两个翻一番的目标,那么明年稳增长的诉求更强,逆周期调控的力度也会更大。”李奇霖认为,尽管地产投资能够维持一定韧性,但投资增速下行是大趋势,外部贸易冲突和地缘政治问题,可能也会对国内造成负面冲击。在这种形势下,央行再继续稳货币不合时宜,需要用偏松的货币政策基调,或压低利率,或释放流动性来配合财政政策稳增长。“2020上半年,定向降准有望成为优先的政策工具。待明年年中通胀压力回落之后,货币政策操作空间会显著扩张。”工银国际首席经济学家程实表示。 房住不炒基调不变此次中央政治局会议只字未提房地产。从今年来看,2019年4月与7月召开的政治局会议均强调了“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”,7月份的会议还强调了“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。从2017年7月24日至2019年12月6日,以经济为主要议题的中央政治局会议已召开了九次,其中有6次会议对房地产市场作出了重要表述,仅2018年10月31日、2018年12月13日及本次会议未提及房地产。这意味着,“局部地区房地产政策或因城施策,迎来边际松动,支撑房地产投资的韧性。”招商银行总行研究院专家谭卓认为。“总的楼市调控政策不会出现转向。但各个城市的房地产市场情况有差异,一些库存压力较大的城市,可能会通过缩短外地户籍人口购房所需的社保缴纳年限、放宽落户要求、放松二手房出售条件等方式,提振购房需求。”粤开证券首席宏观分析师张德礼对中国房地产报记者表示。几天前,12月1日,央行行长易纲在《求是》上撰文指出,坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”的定位,按照因城施策原则,加强对房地产金融市场的宏观审慎管理,强化对房地产整体融资状况的监测,综合运用多种工具对房地产融资进行逆周期调节。房住不炒仍是政策主基调,更多地方政府可能借助政策微调“变相”放松楼市,但一旦尺度过大,仍极有可能招致中央层面的喊话叫停。回顾2018年12月政治局会议,亦未提及房地产,彼时市场曾猜测楼市调控将放松。当年的12月份菏泽放松限售,打响调控放松第一枪。2019年1月央行实施全面降准,随即全国大多数城市楼市迎来小阳春。很快,2019年4月中央政治局会议重提房住不炒。但楼市过快下行也不是当前政策层面愿意看到的,毕竟2020年作为全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年,稳增长至关重要。有分析认为,从中央而言,稳定才是对房地产业的最大目标,这也是对地方政府的最终考核指标。今年全国两会之后,国务院副总理韩正到住房和城乡建设部调研时指出,要紧紧围绕稳地价、稳房价、稳预期的调控目标,夯实城市主体责任,落实好省级政府监控和指导责任,坚决防范化解房地产市场风险。“房地产处在自2017年底开始的下行通道,该到做底,头昂起来的时候了。住建部讲稳地价稳房价稳预期,这个稳和中央的稳是一致的,以前是让房价不要涨得太快,这一轮是不要降得太多,房价大起大落可能性不大。”张德礼认为,目前开发商的各个融资渠道,基本上都被规范了,开发商面临着比较紧张的融资环境。后续房地产融资逆周期调节,可能是对房企合理的融资需求上边际有所放松,避免部分融资难的房企现金流断裂,影响存量项目施工。但在“房住不炒”调控基调下,房地产融资放松的幅度将很有限,房企融资难题不会出现实质性解决。宽货币逆周期调控下,相信2020年的日子不会比今年更难过。

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《如是内参》是如是会的会员专属期刊,主要根据如是会社群的导师答疑以及如是金融研究院团队的内部研讨和调研见闻整理而成,主题涵盖宏观经济、金融热点、政策解读、资产配置等领域,本文为部分节选,完整版请加入会员查阅。

来源 | 米宅

本期为第12期,共整理了政治局会议解读、中国经济保6、CPI创新高、特朗普连任、城投债险违约、AMC收购融资平台债务、A股估值和配置价值、大小非解禁、科创板新股首日破发、2020年地产政策等10个问题。

作者 | 米公子

目录

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一、宏观经济

12月中旬闭幕的中国中央经济工作会议为明年货币政策定了调,坚持稳健取向的同时亦强调灵活适度。

1、12月中央政治局会议能否帮忙划一下重点?做一下中央经济工作会议前瞻?

明年中国经济稳增长有压力但可实现,货币政策是偏宽松的基调,逆周期调节仍然继续,但为防止“大水漫灌”,央行在货币总量调控上仍会相对克制,数据和今年总体保持一致。

2、2020年,中国经济还会保6吗?

近日,住建部就明年重点任务作出安排,提出明年要着力稳地价稳房价稳预期,要长期坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,不把房地产作为短期刺激经济的手段,继续稳妥实施房地产市场平稳健康发展长效机制方案,着力建立和完善房地产调控的体制机制。

3、CPI同比上涨4.5%,创下8年新高,猪价影响还会持续多久?

基本上,“三稳”“房住不炒”“不刺激”,这是政策总基调,不会变,会坚决执行。

4、特朗普弹劾调查还在继续,竞选连任的概率究竟有多大?

本文第一次强调。

二、金融热点

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1、呼和浩特经开区10亿私募债延期两天后兑付,城投信仰也被打破?

自2016年底最高层经济工作会议提出“房住不炒”以来,房地产政策一刀切放松的时代已一去不复返,转而是“因城施策”的精耕细作,稳地价、稳房价和稳预期的机制逐步建立,房地产调控已经连续三年咬定青山不放松,而这种定力从官方各种表态看还将继续保持。

三、政策解读

2020仍将继续,难有波澜。

1、AMC可收购融资平台公司到期债务,会带来多大的影响?

明年是中国全面建成小康社会的关键年,保持一定的经济增速意味着房地产将继续分担稳增长的重任,尽管投资和成交都可能不及今年,但,“稳市场”不仅是2020年政策的目标,也可能是未来相当长一段时间内政策的目标。

四、资产配置

中央经济工作会议重申“房住不炒”的定位,更强调“稳”,表示要全面落实因城施策,稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制,促进房地产市场平稳健康发展。

1、目前A股哪些板块估值偏低?是否具备配置价值?

一二线城市主要是控房价,既要防止价格上涨激化泡沫,也要防止价格下跌带来导致市场信心崩盘;对于占全国八成市场规模的三四线城市,“稳”的主要是成交量,在棚改刺激政策退出,市场存在透支需求的背景下,防止成交量过快下滑将是未来政策的主要目标。

2、大小非解禁对A股有何影响?哪些个股值得警惕?

之后在住建部的讲话称,保持房地产市场稳定,是对宏观经济平稳健康发展的重要贡献。他强调“房住不炒”、“因城施策”和“三稳”目标,以及今年经济工作会议未提的“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。

3、科创板新股出现首日破发,释放了什么样的信号?

这是官方再次费尽心思、不厌其烦的重复、强调。

4、各地楼市调控微调,“房住不炒”未被提及,2020年房地产政策会放松?

不能拿房地产刺激经济,房住不炒,这是大定位,要建长效机制,慢慢来,靠时间换空间;各地房地产千差万别,没办法用中央的总量政策去控制,所以要落实地方政府的主体责任,差别化调控。

宏观经济

调子不能松,但也不能出问题。

1、12月中央政治局会议能否帮忙划一下重点?做一下中央经济工作会议前瞻?

再一次来重复、划重点,领导都已经说的非常清楚了,还要多少媒体、文章、解读你才能明白?

每年12月初的政治局会议很重要,会总结当年的经济运行情况,分析来年的经济形势,定调年底中央经济工作会议,而年底经济工作会直接定调2020政策大方向。这次的政治局会议有以下几点值得关注:

“房住不炒”、“因城施策”、“三稳目标”、“不拿房地产刺激经济”。

一是首次提及保稳定。特别强调了“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定”,与去年相比,新增了“保稳定”,这是因为在外部环境充满不确定性、国内下行压力加大的背景下,经济和社会发展面临着诸多挑战,保持经济和社会平稳发展是第一要务。

加了一个因城施策,基本上,可以概括明年楼市的一切了。

二是要实现第一个百年奋斗目标。指出要全面做好“六稳”工作,确保实现全面建成小康社会和“十三五”规划目标。我们之前测算过,为“实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番”,2019-2020年的平均增速需达到6.1%左右。如果四季度相对平稳保持6.0%,那2019年全年增速为在6.15%左右,2020年下限为5.95%;如果四季度出现小幅复苏,回升至6.2%,那2019年为6.2%,2020年GDP增长只需达到5.9%即可。所以,明年经济应该还有下行压力,逆周期调节力度会加大,政策会托一下,但其实破6也没关系,但实现2020年翻一番目标应该没有太大的问题。

这21个字,说明了一切,道尽了天机。

三是集中精力办好自己的事。贸易战磋商结果反反复复,一会山重水复,一会柳暗花明,但结果已经不重要了,现实就摆在那,中美关系已经发生了根本性变化,必须正视。攘外必先安内,要把外部压力转化为深化改革、扩大开放的强大动力,深化改革开放仍是主线。

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四是运用好逆周期调节工具。由于经济下行压力较大,稳增长必要性增强,逆周期调节力度会加大,运用底线思维进行逆周期调控。可以期待的是:以花式降息为主的非典型宽松还会继续;房地产因城施策成为常态,房价压力大的区域调控政策会微调,出现边际松动;基建成为稳增长的重要发力点,2.8%的赤字率还有一定的突破空间,虽然不会太大,专项债还会继续扩容,并提前下发,同时配合多种方式提高项目与资金的匹配度,改善基建融资困境。

回顾2019年,诸多唱空、悲观的声音,但今年房地产市场表现出超预期的强韧,明年尽管房地产销售和新开工规模均可能小幅调整,投资增速从今年的两位数降至中低速。

五是确保不发生系统性金融风险。2019年金融爆雷事件屡见不鲜,挤泡沫进入高峰期,出清已经到午时了,虽不至于出现雷区集中式爆炸,但可以预见2020爆雷还会继续,只是节奏会放缓,“确保不发生系统性金融风险”是防风险的底线,也是三大攻坚战的重要内容。

但受益于库存持续下降、建筑安装投资回暖,在未来一段时期,房地产不会出什么大问题,因需求强劲,稳字当先,政策灵活,仍是中国经济的重要稳定器。

六是未提“房住不炒”,但地产不可能大宽松。继三季度货币政策报告删除了“房住不炒”后,再次未提及房地产,预计会坚守730政治局会议对房地产的定位,“不将房地产作为短期刺激经济的手段”,保持房地产政策的稳定和延续,不可能出现大宽松式刺激,最多是微调。

中央经济工作会议提到加大城市困难群众住房保障工作,做好城镇老旧小区改造,2020年的棚改旧改或超预期。目前土地市场已经在逐步回暖,明年新开工不差,竣工周期也会支撑建安投资,2020年房地产投资或将继续保持较强韧性。

2、2020年,中国经济还会保6吗?

今年前11月中国房地产开发投资增速保持在10%以上,表现优于去年的9.5%,房地产销售面积基本持平于上年同期,而去年全年已创下历史高位;70个大中城市新房价格指数同环比均连涨逾四年,但已显现放缓趋势。

很多人问我关于是否保6的看法,先说结论,我也主张保6。

总量大,基数大,市场大,房地产有强韧性,不会出大问题,我再一次划重点。

第一,潜在增速无法精确测算,也无法形成共识。但是中观和微观的数据和现象表明,产能利用率低,过剩严重,有效需求不足。

截至今年10月,全国棚改已开工300万套,超额完成年度289万套的计划总量,并已超额完成“十三五”2,000万套棚改目标任务。

第二,按目前状况,我们仍处于增速下行期,6不是精确的底部,但是对企业家和消费者是个重要的心理关口。增速下滑过快,会形成连锁反应,不利于信心,不利于稳定,不利于增收。

中国的“房住不炒”已经进入第四年,“三稳”原则也连续第两年中央经济工作会议中提出,意味着房地产调控的总体框架明确,明年更像是今年的怀旧版。

第三,有能力保6,短期财政政策货币政策有能力,中长期结构化改革有空间。短期政策为长期政策争取时间。长期政策必须以市场化改革为核心,保护产权,增加保障,增加居民收入,鼓舞信心,发挥官员、企业家、消费者三个积极性。

四年时间,房地产调控的总体框架非常明确,明年也只是持续和重复,我再一次重复和强调。

无论从短期还是长期看,中国经济正处于历史拐点,面临惊险一跃。办法很多,激励机制要搞对,不要出错牌。只要运筹实施得当,我们的韧性足够强劲,我们的潜力可以得到释放。

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3、CPI同比上涨4.5%,创下8年新高,猪价影响还会持续多久?

不过,在货币环境整体略有宽松的情况下,房地产融资条件不太会再紧了,而地方“因城施策”的微调可能继续增多。

CPI创下8年新高,猪价仍是最重要的影响因素。11月CPI同比上涨4.5%,较上月涨幅扩大0.7个百分点,创下2012年2月以来新高,其中一大半是由猪价贡献的,猪价同比上涨110.2%,带动CPI上行2.64个百分点,是短期CPI最重要的影响因素。

会有什么样的变化和微调?

CPI连续3个月突破政策红线,预计会高位运行至2020年一季度。9月3.0%,10月3.8%,11月4.5%,CPI连续三个月突破3%的政策红线。目前来看猪价到明年一季度仍然会继续走高,再加上翘尾因素,预计到明年一季度CPI仍有上行动力。

需求侧的行政政策、信贷政策具备调整空间,而且基本上是变化大势:

通胀处于相对高位,虽然不是真通胀,但对货币政策是真掣肘。三季度货币政策报告特别提到了通胀问题,认为“不存在持续通胀或通缩的基础”。剔除食品和能源的核心CPI只有1.4%,是2016年3月以来新低,虽然不是真通胀,但对货币政策会产生掣肘。由于经济下行压力持续加大,逆周期调节十分必要,货币政策会适度宽松,但需要管理好通货膨胀预期,所以下一步货币宽松只能是非典型宽松,很难出现2015式大规模放松。

一是各地从“人才引进”的角度因城施策,进一步放松人才落户和购房条件、提供购房优惠;

图表1 CPI创下8年新高,核心CPI创下2016年3月新低,走势背离

二是对刚需及置换型、改善型需求群体放松过于严苛的限贷条件,如“认房又认贷”中有贷款记录即视为二套房的认定标准。

数据来源:Wind、如是金融研究院

而供给侧的融资政策尚无明显放松的迹象,高层还在观望,但也不会再收紧。

4、特朗普弹劾调查还在继续,竞选连任的概率究竟有多大?

通俗解释,2020年将有更多城市,通过放宽落户条件、缩短或取消非户籍人口购房所需社保缴纳年限、降低二手房限售标准等,变相放松地产调控。针对房企融资的监管大概率也不会继续收紧,此前有关领导已经指出要综合多种工具对房地产融资逆周期调节。

金融热点

今年楼市政策上呈现一四季度偏松,二三季度收紧的特点,4月的政治局会议重申房住不炒,随后银保监会和发改委分别收紧房地产信托融资和海外发债,年中的政治局会议首次提出“不把房地产作为短期刺激经济的手段”,同时因城施策,各地或松或紧的调控贯穿全年,到四季度,尽管中央的定调未有变化,但地方边际放松的冲动似有所增强。

1、呼和浩特经开区10亿私募债延期两天后兑付,城投信仰也被打破?

2020年的中国楼市,依然是“基调不变+政策微调”的翻版。

政策解读

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1、AMC可收购融资平台公司到期债务,会带来多大的影响?

整体上,2020年的政策环境大体上是2019年的“怀旧版”,即需求端因城施策式放松,供给端整体维持偏紧。

资产配置

总结一下。

1、目前A股哪些板块估值偏低?是否具备配置价值?

1、“房住不炒,不变”。说了三年了,快成国策了。

2、大小非解禁对A股有何影响?哪些个股值得警惕?

2、“因城施策,执行”。各个城市为自己城市的楼市稳定负责任,并拥有政策主导权。

3、科创板新股出现首日破发,释放了什么样的信号?

3、目标是确保实现三个稳定,跌的放松,涨的约谈、收紧。

4、各地楼市调控微调,“房住不炒”未被提及,2020年房地产政策会放松?

4、不将房地产作为短期刺激经济的手段,领导知道经济在下行,但依然清楚不能让经济继续被地产绑定,房地产不再是夜壶,而是睡床,必须品,但稳定是根本。

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5、购房者这一端略有放松,开发商这一端短期难有放松但亦不会再紧。

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6、总体上,2020的中国楼市是2019年的怀旧版,总量、单价、总金额保持平衡,不会大起大落,中国楼市亦不会出现大问题。

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7、2020年底,本文略作改动,亦可做为2021的前瞻文章,因为,“稳”压到一切,就是没啥变化。

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大基调已定,然后,再盯紧最高层的各个会议表态,会有微调和情绪波动。

本文首发于微信公众号:如是金融研究院。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

“房住不炒”、“因城施策”、“三稳目标”、“不拿房地产刺激经济”。

正好21个字。

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